股票武钢股份 取向硅钢基本面反转，景气周期向上，需求与供应端亮点凸显

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投资亮点

取向硅钢基本面反转，景气周期向上。【慧博投研资讯】取向硅钢迎来了需求驱动的景气周期：1）需求端：国内电力基建投资加速（尤其特高压提速）拉动内需增速从3%提高到7%；欧美变压器更新换代，以及新兴市场国家电力基础设施建设加快，带动中国取向硅钢出口爆发式增长；我们预计2015年我国取向硅钢产量将同比增长12.5%至122万吨。（慧博投研资讯）中长期来看股票武钢股份 取向硅钢基本面反转，景气周期向上，需求与供应端亮点凸显，“一带一路”沿线国家的电力基建投资有望打开出口的空间。2）供应端：取向硅钢具有高技术壁垒，全球都是寡头竞争，国内产能规模仅有130万吨，武钢和宝钢具备技术优势，合计占据85%的市场份额，短期内产能难以快速扩张，产能利用率将提升至90%以上的瓶颈水平，产品出现供不应求局面，并带动价格持续上涨。武钢股份拥有60万吨产能以及50%市场份额（国内第一），最为受益行业景气度的提升。

汽车板日益精进，规模和质量双升。中国的汽车消费在3-5年内仍将维持7-8%的增长，从而带动汽车板需求稳定增长。武钢具有300万吨以上的汽车板生产能力，占据国内17%的市场份额（国内第二股票武钢股份，仅次于宝钢），以10%左右的速度实现规模增长。此外，通过技术水平的提升，除继续供应自主和国产品牌汽车生产商外，亦开始打入合资品牌供应链，提高产品附加值。

国企改革探索，未来的资产注入预期。在国资改革大背景下，竞争性的钢铁行业进行股权激励有利于释放管理层积极性，提升中长期经营效率（宝钢已实施，武钢可以效仿）。将经营能力差的鄂钢公司与集团置换国贸公司后主业将聚焦高端钢材（取向硅钢、汽车板等），提升了资产质量。武钢集团正投资建设防城港2030冷轧生产线项目，未来不排除在规避同业竞争的原则下注入上市公司的可能性（防城港主体工程尚无开工计划），而武钢矿业因铁矿石景气周期的下行注入计划暂时搁浅，预期短期内不会成行。

财务预测

我们给出2014-2016年盈利预测分别为10.9亿元/30.6亿元/36.8亿元，每股收益0.11/0.30/0.36元，同比增长156%/179%/20%。

估值与建议

首次覆盖武钢股份，给予“推荐”评级，按照P/B~ROE估值法给予1.6x目标市净率，对应目标价6.2元。

风险

电网投资不达预期；海外需求低于预期；产能扩张快于预期。