从融资环境角度看，股票投机性对股权融资成本有何影响？

<股市行情鑫东财配资>从融资环境角度看，股票投机性对股权融资成本有何影响？

2017

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要：中国企业热衷于股权融资可能是企业融资环境和公司内部决策机制共同作用的结

果。本文从融资环境的角度出发，采用中国

股市场数据，考察了股票投机性对股权融资成

本的影响。研究结果表明：股票的相对价格越高，公司的股权融资成本越低；股票价格的上涨

速度和换手率与股权融资成本负相关，不考虑价格变动方向，变动速度的绝对值与融资成本不

具有相关性；投机者更关注换手率而不是流动性，控制了换手率之后股票市场的流动性并不具

有降低股权融资成本的作用。

关键词：股票投机性；股权融资成本；融资环境；换手率；流动性

中图分类号：

F830.91

文献标识码：

文章编号：

1000-176X

2017

07-0043-07

一、问题的提出

上市公司的融资行为实质上是上市公司与投资者形成的资金交易，因而上市公司在选择融

资方式时既要考虑自身的利益诉求，同时也要考虑投资者的态度。根据

Myers

优序融资理论从融资环境角度看，股票投机性对股权融资成本有何影响？，信息不对称会引起投资者的逆向选择。如果采用发行股票的方式进行外部融

资股票号有融资，投资者会认为公司缺乏投资机会，抛售公司的股票，从而导致股价下跌，因而上市公司应

该按照

内部融资

债务融资

股权融资

的顺序筹集资金。然而中国的现实情况却与优序融资

理论相悖，上市公司普遍呈现出股权融资偏好

。这意味着，如果达到了中国证监会规定的

增发和配股标准，公司将尽可能地通过发行股票的方式进行外部融资。

许多学者从不同角度对这一现象进行解释。黄少安和张岗

、黄少安和钟卫东

认为由

于中国股权融资存在软约束，上市公司可以拖延甚至不支付股利，发行股票的真实成本远低于

债务融资，因此，上市公司进行股权融资主要是出于成本的考虑。而陆正飞和叶康涛

则得

出了不同的结论，他们发现采用

的剩余收益贴现模型所估计出的股

权融资成本显著地高于债务融资成本，资产规模、业绩、控制权以及自由现金流才是决定上市

公司融资行为的关键因素。而何丹和朱建军

、王晓梅

的研究则从公司治理角度区分了上

市公司和控股股东各自的股权融资成本。他们指出，由于股权分置制度和代理问题，流通股和

非流通股的价值确定方式存在着差异，持有非流通股的控股股东可以通过股票增发额外地占有

新募集的资本，攫取小股东的利益。因此，对于作为融资决策人的控股股东来说，其融资成本

要低于整个公司的成本。这能够部分地解释目前中国上市公司的股权融资偏好现象，实证结果

也证明了股权结构和投资者保护能够影响公司的融资行为。