聊债券市场那些事儿，讲讲债券投资逻辑是啥样儿

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所有人都兴高采烈地奔赴股票市场时，说它坏话的人会被踩踏而死。我可不敢。只是另辟蹊径聊一聊债券市场。

01.不可捉摸

很多人认为，债比股更容易理解，其实也不尽然。对普通人来说，债券市场至少有以下几个缺点：

首先，中国的债券市场是一个高度机构化的市场，个人缺乏直接进入的渠道。我们偶尔能接触到的，只有挤破脑袋去抢购银行代销的国债，或者拼手速在银行APP上抢购电子储蓄国债，或者在证券市场上购买上市交易的债券品类。但事实上，公开流通的债券占比很低，多数品种普通投资者难以接触到。这在客观上，导致了债券市场的透明度不高。

其次，债券投资的逻辑是宏观逻辑，这对个人投资者来说也是相对陌生的领域。在股票投资中，即使看不懂财报，我们也会在日常生活中聊债券市场那些事儿，讲讲债券投资逻辑是啥样儿，看到被投企业在市场上销售的产品或服务。但债券市场则不然，很多人完全不知道，最近债券为什么涨，为什么跌？要关注利率变化，总得懂点宏观经济方面的知识吧，至少也得是这方面的爱好者。

再则，债券投资的投资收益率太低了。国内没有“垃圾债”市场，国家对发债企业的要求很高，很多发债企业都是国企，有地方政府的隐性担保，“刚性兑付”没风险。不要以为这是好事情，完全没风险的投资，价格自然就卖不上去。甚至前些年，很多货币基金产品的收益，都远远超过了债券基金。

02.什么人适合投资债券？

即便债券市场有诸多不美，但也有几大类明显的受众：

首先是对风险有极度厌恶心理的。有些人看到A股大涨，看到黄金大涨，心里反而七上八下。这种心态的人，改投债券市场门下，对自己的身心健康有好处。

其次是喜欢宏观不喜欢微观的人。网上看到喜欢指点江山的人很多，好多人热衷于国家大事，不屑于身边小事。那不如把这些爱好，转化为对宏观经济的研究。不论能不能赚到钱，都能助长自己的学习热情。

再则，刚工作没多久，口袋里的钱还比较少，投资理财还处于存钱期、学习期的人，也适合从债券投资入门。因为存钱期更重要的是能存得下来，而不是博弈高回报率。

03.基金经理

熟悉我的人都知道，我对大部分基金经理都嗤之以鼻。尽管如此，债券投资却非常适合交给基金经理。

因为基金经理吧，道德水平不一定怎么样，哈哈。但他们通常读的书比较多，很多是金融专业的硕士、博士，对于宏观经济的那些常识性知识，都有基本的学术功底。另外，他们比较容易拿到普通投资者很难拿到的宏观经济分析数据，说话写文章，都是一套一套的，擅长用些我们看不懂的大词……

另外，债券基金可操作空间有限，不能像股票基金那样，搞一些诸如“老鼠仓”“抬轿子”之类的把戏。

这些特性就意味着，想投债券市场又缺门道的普通投资者，可以把这活交给基金经理。

04.债基避坑指南

跟股基相比，我们更需注意债基的底层资产配置。因为买债基的人，本身就出于风险厌恶，而且债基的收益率不高，一旦配置中有某只债券违约，风险爆发的瞬间就可能吞噬掉辛苦积攒数年的微薄收益。这对投资者来说，是不可承受的。

2014年3月，超日太阳能股份有限公司“11超日债”未能按期全额支付利息，成为中国债券市场首例公募债违约事件。金鹰基金旗下的某个产品受到了影响，所幸这是一只混合型基金，债券占比不高。

2020年11月，永城煤电控股集团有限公司“20永煤”短期融资券违约，成为中国债券市场首例国企违约事件。华泰资管旗下就有基金产品受到巨大冲击，出现了债券基金罕见的重挫（见附图）。

2023年，搜特转债作为首只实质性违约的可转债，打破了市场对“可转债刚性兑付”的长期认知。持有这只可转债的基金，净值也纷纷下跌。

买债券基金，本身就是求个心安。在基金的配置中，重仓持有某个具体公司的债券，那不如直接购买这个公司股票了。我们购买债券基金，看重的是基金经理在宏观经济判断上的能力，基于此，投资方向是与宏观政策高度联动而且风险相对可控的国债、地方债、政策性金融债的基金，才是更理性的选择方向。

【风险提示】本文仅为个人学习投资的思考总结，不构成任何形式的投资建议（包括但不限于文中可能提及的投资理念、投资品类、投资方式等）。金融市场存在波动风险、政策风险、流动性风险等多重不确定性，投资有风险债券投资逻辑是什么，入市需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力、投资周期及财务状况独立判断、自主决策，据此操作产生的任何投资风险或损失，由投资者自行承担，与本文作者无涉。